ما مفهوم EBITDA في الاستثمار - وكيف يتم حسابه
ما هي EBITDA؟
EBITDA ، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ، هي مقياس بديل للربحية إلى صافي الدخل. من خلال استبعاد الاستهلاك غير النقدي ومصروفات الإطفاء وكذلك الضرائب وتكاليف الديون التي تعتمد على هيكل رأس المال ، تحاول EBITDA تمثيل الأرباح النقدية الناتجة عن عمليات الشركة.
EBITDA ليس مقياسًا معترفًا به بموجب مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP). تقوم بعض الشركات العامة بالإبلاغ عن EBITDA في نتائجها ربع السنوية جنبًا إلى جنب مع أرقام EBITDA المعدلة عادةً باستثناء التكاليف الإضافية ، مثل التعويض على أساس الأسهم.
أدى التركيز المتزايد على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين من قبل الشركات والمستثمرين إلى إثارة الادعاءات بأنها تبالغ في الربحية. تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من الشركات المدرجة الإبلاغ عن أرقام EBITDA لإظهار كيفية اشتقاقها من صافي الدخل ، وتمنعها من الإبلاغ عن EBITDA على أساس كل سهم.
الماخذ الرئيسية
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) هي مقياس مستخدم على نطاق واسع لربحية الشركة الأساسية.
يتم احتساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عن طريق إضافة مصاريف الفائدة والضرائب والاستهلاك والإطفاء إلى صافي الدخل.
يتيح EBITDA للمستثمرين تقييم ربحية الشركة صافي النفقات التي تعتمد على قرارات التمويل ، والاستراتيجية الضريبية ، وجداول الاستهلاك التقديرية.
يعتبر البعض ، بما في ذلك وارن بافيت ، أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين لا معنى لها لأنها تتجاهل تكاليف رأس المال.
تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من الشركات المدرجة تسوية أي أرقام EBITDA تبلغ عنها مع صافي الدخل وتمنعها من الإبلاغ عن EBITDA لكل سهم.
صيغ وحساب EBITDA
إذا لم تبلغ الشركة عن EBITDA ، فيمكن حسابها بسهولة من بياناتها المالية.
تم العثور على أرقام الأرباح (صافي الدخل) والضرائب والفوائد في بيان الدخل ، بينما توجد أرقام الاستهلاك والإطفاء عادة في الملاحظات على أرباح التشغيل أو في بيان التدفق النقدي. الاختصار المعتاد لحساب EBITDA هو البدء بأرباح التشغيل ، وتسمى أيضًا الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ، ثم إضافة الاستهلاك والإطفاء مرة أخرى.
هناك صيغتان متميزتان للربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، إحداهما تعتمد على صافي الدخل والأخرى على الدخل التشغيلي. صيغ EBITDA المعنية هي:
EBITDA = صافي الدخل + الضرائب + مصاريف الفائدة + الإهلاك والإطفاء
EBITDA = الدخل التشغيلي + الإهلاك والإطفاء
فهم EBITDA
EBITDA هو صافي الدخل (الأرباح) مع إعادة إضافة الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء. يمكن استخدام EBITDA لتتبع ومقارنة الربحية الأساسية للشركات بغض النظر عن افتراضات الاستهلاك أو خيارات التمويل.
مثل الأرباح ، غالبًا ما يتم استخدام EBITDA في نسب التقييم ، لا سيما مع قيمة المؤسسة مثل EV / EBITDA ، والمعروفة أيضًا باسم مضاعف المؤسسة.
يستخدم EBITDA على نطاق واسع بشكل خاص في تحليل الصناعات كثيفة الأصول مع الكثير من الممتلكات والمنشآت والمعدات وتكاليف الاستهلاك غير النقدي المرتفعة في المقابل. في تلك القطاعات ، قد تحجب التكاليف التي تستبعدها EBITDA التغييرات في الربحية الأساسية - على سبيل المثال ، كما هو الحال بالنسبة لأنابيب الطاقة.
وفي الوقت نفسه ، غالبًا ما يستخدم الإطفاء لحساب تكلفة تطوير البرامج أو الملكية الفكرية الأخرى. هذا هو أحد الأسباب التي تجعل شركات الأبحاث والتكنولوجيا في المراحل المبكرة تستخدم EBITDA عند مناقشة أدائها.
قد لا تتعلق التغييرات السنوية في الالتزامات والأصول الضريبية التي يجب أن تنعكس في بيان الدخل بالأداء التشغيلي. تعتمد تكاليف الفائدة على مستويات الدين وأسعار الفائدة وتفضيلات الإدارة فيما يتعلق بتمويل الديون مقابل حقوق الملكية. يُحافظ استبعاد كل هذه العناصر على التركيز على الأرباح النقدية الناتجة عن أعمال الشركة.
بالطبع ، لا يتفق الجميع. كتب وارن بافيت الرئيس التنفيذي لشركة Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) "الإشارات إلى EBITDA تجعلنا نشعر بالارتعاش". وفقًا لبوفيت ، يمثل الاستهلاك تكلفة حقيقية لا يمكن تجاهلها ، كما أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ليست "مقياسًا ذا مغزى للأداء".
مثال على EBITDA
تحقق الشركة 100 مليون دولار من الإيرادات وتتكبد 40 مليون دولار في تكلفة البضائع المباعة و 20 مليون دولار أخرى في النفقات العامة. إجمالي مصاريف الإهلاك والاستهلاك 10 ملايين دولار ، مما يؤدي إلى ربح تشغيلي قدره 30 مليون دولار. تبلغ مصروفات الفائدة 5 ملايين دولار ، مما يترك أرباحًا قدرها 25 مليون دولار قبل الضرائب. مع معدل ضريبة بنسبة 20٪ وخصم ضريبة مصروفات الفائدة ، فإن صافي الدخل يساوي 21 مليون دولار بعد خصم 4 ملايين دولار من الضرائب من الدخل قبل خصم الضرائب. إذا تمت إضافة الاستهلاك والإطفاء والفوائد والضرائب إلى صافي الدخل ، فإن EBITDA تساوي 40 مليون دولار.
- الدخل الصافي 21.000.000 دولار
- إطفاء الإهلاك + 10،000،000 دولار
- مصاريف الفائدة + 5،000،000 دولار
- الضرائب + 4،000،000 دولار
- EBITDA 40،000،000 دولار
تاريخ EBITDA
الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك هي اختراع أحد المستثمرين القلائل الذين لديهم سجل ينافس بافيت: رئيس ليبرتي ميديا جون مالون.
توصل رائد صناعة الكابلات إلى المقياس في السبعينيات للمساعدة في بيع المقرضين والمستثمرين على استراتيجيته للنمو المعزز ، والتي استخدمت الديون وأعادت استثمار الأرباح لتقليل الضرائب.
خلال الثمانينيات ، وجد المستثمرون والمقرضون المشاركون في عمليات الشراء بالرافعة المالية (LBOs) أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين مفيدة في تقدير ما إذا كانت الشركات المستهدفة لديها الربحية لخدمة الدين المحتمل تكبده في عملية الاستحواذ. نظرًا لأن الشراء قد يستلزم على الأرجح تغييرًا في هيكل رأس المال والالتزامات الضريبية ، فمن المنطقي استبعاد مصروفات الفوائد والضرائب من الأرباح. نظرًا لكونها تكاليف غير نقدية ، فإن مصروفات الاستهلاك والإطفاء لن تؤثر على قدرة الشركة على خدمة هذا الدين ، على الأقل في المدى القريب.
يميل مشترو LBO إلى استهداف الشركات التي لديها خطط إنفاق رأسمالي ضئيلة أو متواضعة على المدى القريب ، في حين أن حاجتهم الخاصة لتأمين التمويل لعمليات الاستحواذ دفعتهم إلى التركيز على نسبة تغطية الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين (EBITDA) إلى الفائدة ، والتي تزن الربحية التشغيلية الأساسية كما يمثلها EBITDA مقابل تكاليف خدمة الدين.
اكتسبت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك سمعة سيئة خلال فقاعة الدوت كوم ، عندما استخدمتها بعض الشركات للمبالغة في أدائها المالي.
تلقى المقياس مزيدًا من الدعاية السيئة في عام 2018 بعد أن قدمت WeWork Companies Inc. ، وهي شركة مزودة بمساحات مكتبية مشتركة ، نشرة الاكتتاب لطرحها العام الأولي (IPO) التي تحدد "EBITDA المعدَّل من المجتمع" على أنه يستثني العام والإداري وكذلك المبيعات والتسويق نفقات.
عيوب EBITDA
نظرًا لأن EBITDA هو مقياس غير GAAP ، فإن طريقة حسابه يمكن أن تختلف من شركة إلى أخرى. ليس من غير المألوف أن تؤكد الشركات على EBITDA على صافي الدخل لأن الأول يجعلها تبدو أفضل.
علامة حمراء مهمة للمستثمرين هي عندما تبدأ شركة لم تبلغ عن EBITDA في الماضي في إبرازها بشكل بارز في النتائج. يمكن أن يحدث هذا عندما تقترض الشركات بكثافة أو تعاني من ارتفاع تكاليف رأس المال والتنمية. في هذه الحالات ، قد تعمل الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك على صرف انتباه المستثمرين عن تحديات الشركة.
تكاليف الأصول
من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك تمثل أرباحًا نقدية. ومع ذلك ، على عكس التدفق النقدي الحر ، تتجاهل EBITDA تكلفة الأصول. من أكثر الانتقادات شيوعًا للربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أنه يفترض أن الربحية هي وظيفة المبيعات والعمليات وحدها - تقريبًا كما لو كانت أصول الشركة وتمويل الديون هدية. على حد تعبير بافيت مرة أخرى ، "هل تعتقد الإدارة أن جنية الأسنان تدفع نفقات رأس المال؟"
ما الذي يحدد الأرباح؟
في حين أن طرح مدفوعات الفائدة ورسوم الضرائب والاستهلاك والإطفاء من الأرباح قد يبدو بسيطًا بدرجة كافية ، تستخدم الشركات المختلفة أرقامًا مختلفة للأرباح كنقطة انطلاق للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. بمعنى آخر ، تكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عرضة لألعاب محاسبة الأرباح الموجودة في بيان الدخل. حتى إذا أخذنا في الحسبان التشوهات الناتجة عن استبعاد الفوائد والضرائب والإهلاك وتكاليف الإطفاء ، فإن رقم الأرباح في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قد يظل غير موثوق به.
يحجب تقييم الشركة
يمكن لجميع استثناءات التكلفة في EBITDA أن تجعل الشركة تبدو أقل تكلفة بكثير مما هي عليه بالفعل. عندما ينظر المحللون إلى مضاعفات أسعار الأسهم من EBITDA بدلاً من أرباح المحصلة النهائية ، فإنهم ينتجون مضاعفات أقل.
تأمل المثال التاريخي لشركة الاتصالات اللاسلكية Sprint Nextel. في 1 أبريل 2006 ، تم تداول السهم بمعدل 7.3 ضعف توقعات EBITDA. قد يبدو هذا وكأنه مضاعف منخفض ، لكن هذا لا يعني أن الشركة هي صفقة. كمضاعف لأرباح التشغيل المتوقعة ، تم تداول Sprint Nextel بأكثر من 20 مرة. تم تداول الشركة بما يعادل 48 ضعف صافي الدخل المقدر.
قال دانييل لوب مدير صندوق التحوط في عام 2015: "كان هناك بعض الإهمال الحقيقي في المحاسبة ، وهذا التحرك نحو استخدام الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك والأرباح المعدلة أنتج بعض الشركات التي أعتقد أنها تتداول على تقييمات غير مدعومة بالأرقام الحقيقية".
لم يتغير الكثير على تلك الجبهة منذ ذلك الحين. المستثمرون الذين يستخدمون EBITDA فقط لتقييم قيمة الشركة أو نتائجها يخاطرون بالحصول على إجابة خاطئة.
EBITDA مقابل EBT و EBIT
الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) ، كما ذكرنا سابقًا ، هي صافي دخل الشركة باستثناء مصروفات ضريبة الدخل ومصاريف الفائدة. يستخدم EBIT لتحليل ربحية العمليات الأساسية للشركة. يتم استخدام الصيغة التالية لحساب EBIT:
\ textit {EBIT} = \ text {Net Income} + \ text {Interest Expense} + \ text {Tax Expense} EBIT = صافي الدخل + مصروفات الفائدة + مصروفات الضرائب
نظرًا لأن صافي الدخل يتضمن مصاريف الفوائد والضرائب ، لحساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب ، يجب عكس هذه الخصومات من صافي الدخل. غالبًا ما يتم الخلط بين العائد قبل احتساب الفوائد والضرائب والإهلاك على الدخل التشغيلي نظرًا لاستبعاد الضرائب وتكاليف الفائدة. ومع ذلك ، قد يتضمن العائد قبل احتساب الفوائد والضرائب الدخل غير التشغيلي بينما لا يشمل الدخل التشغيلي.
تعكس الأرباح قبل الضرائب (EBT) مقدار الربح التشغيلي الذي تم تحقيقه قبل احتساب الضرائب ، بينما تستبعد الأرباح قبل خصم الضرائب والفوائد كلاً من الضرائب ومدفوعات الفائدة. يتم احتساب EBT عن طريق إضافة مصروفات الضرائب إلى صافي دخل الشركة.
من خلال استبعاد الالتزامات الضريبية ، يمكن للمستثمرين استخدام EBT لتقييم الأداء بعد إزالة متغير لا يخضع عادةً لسيطرة الشركة. في الولايات المتحدة ، يكون هذا مفيدًا للغاية لمقارنة الشركات التي قد تخضع لمعدلات مختلفة لقواعد الضرائب الفيدرالية في الولايات.
تشمل EBT و EBIT المصاريف غير النقدية للاستهلاك والإطفاء ، والتي تتركها EBITDA.
EBITDA مقابل التدفق النقدي التشغيلي
يعد التدفق النقدي التشغيلي مقياسًا أفضل لمقدار النقد الذي تولده الشركة لأنه يضيف رسومًا غير نقدية (الاستهلاك والإطفاء) إلى صافي الدخل ولكنه يتضمن أيضًا التغييرات في رأس المال العامل ، بما في ذلك المستحقات والدائنين والمخزون ، هذا الاستخدام أو تقديم النقد.
تعتبر اتجاهات رأس المال العامل من الاعتبارات المهمة في تحديد مقدار النقد الذي تولده الشركة. إذا لم يُدرج المستثمرون تغييرات رأس المال العامل في تحليلاتهم واعتمدوا فقط على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، فقد يفوتهم القرائن - على سبيل المثال ، مثل الصعوبات في تحصيل المستحقات - التي قد تضعف التدفق النقدي.
كيف تحسب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA)؟
يمكنك حساب الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) باستخدام المعلومات من بيان دخل الشركة وبيان التدفقات النقدية والميزانية العمومية. الصيغة كما يلي:
EBITDA = صافي الدخل + الفائدة + الضرائب + الاستهلاك والإطفاء
ما هو العائد الجيد قبل احتساب الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء؟
تعتبر الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين مقياسًا لربحية الشركة ، لذا فإن ارتفاعها يكون أفضل بشكل عام. من وجهة نظر المستثمر ، فإن EBITDA "الجيدة" هي التي توفر منظورًا إضافيًا لأداء الشركة دون أن ينسى أي شخص أن المقياس يستثني النفقات النقدية للفوائد والضرائب بالإضافة إلى التكلفة النهائية لاستبدال أصولها الملموسة.
ما هو الاستهلاك في EBITDA؟
من حيث صلته بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك وإطفاء الدين ، فإن الإطفاء هو الخصم التدريجي للقيمة الدفترية للأصول غير الملموسة للشركة. يتم تسجيل الإطفاء في بيان الدخل للشركة. تشمل الأصول غير الملموسة الملكية الفكرية مثل براءات الاختراع أو العلامات التجارية وكذلك الشهرة ، والفرق بين تكلفة عمليات الاستحواذ السابقة وقيمتها السوقية العادلة عند الشراء.
الخط السفلي
EBITDA هي أداة مفيدة لمقارنة الشركات الخاضعة لمعاملات ضريبية متباينة وتكاليف رأس المال ، أو تحليلها في المواقف التي من المحتمل أن تتغير فيها. كما أنه يحذف تكاليف الاستهلاك غير النقدي التي قد لا تمثل بدقة متطلبات الإنفاق الرأسمالي المستقبلية. في الوقت نفسه ، فتح استبعاد بعض التكاليف مع تضمين أخرى الباب أمام إساءة استخدام المقياس من قبل مديري الشركات عديمي الضمير. أفضل دفاع ضد مثل هذه الممارسات هو قراءة التفاصيل الدقيقة للتوفيق بين EBITDA المبلغ عنها وصافي الدخل.
